试论有效市场假说的意义。

试论有效市场假说的意义。
【正确答案】：（一）理论意义
（1）有效市场假说是现代金融市场理论的基石
在市场有效性理论框架下，金融市场的价格变化相互独立，收益率呈现正态分布，这些特征意味着价格变化是有效的，可以通过方差有效地度量价格变化的离散程度，继而准确的度量金融市场的风险水平。在此基础上，许多经典的现代金融市场理论应运而生，而有效市场假说也称为现代资本市场理论的奠基石。
（2）有效市场假说为定量研究金融市场运作提供了理论基础
有效市场理论认为金融市场上过去的信息不会影响市场行为，价格变化是相互独立的，此假设使得可以像研究物理现象那样用随机微分来研究金融市场，且广泛用于其他定量分析模型，从而使金融市场的精确度量成为可能，继而使有效市场理论成为金融市场定量化研究的基石。
（3）有效市场假说为研究金融市场准备了分析框架
有效市场假说是金融市场一种理想状态，体现了竞争均衡的要求，因此有效市场假说实际上是"看不见的手"在金融市场的延伸。在此框架下，三种不同程度的市场效率对市场的价格预测能力也作出了深入的分析，从而为后续研究指引了道路。
（二）实践意义
（1）有效市场和技术分析
如果市场未达到弱式有效，人们可以利用技术分析从过去的价格信息中分析出未来价格的某种变化倾向，从而在交易中获利。但如果市场是弱式有效，则过去的历史价格信息己完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前的历史价格无关，这时使用技术分析来分析当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。因此在弱式有效市场中，技术分析将失效。
（2）有效市场和基本分析
如果市场半强式有效，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化与当前已知的公开信息毫无关系，其变化纯粹依赖于明天新的公开信息。对于那些只依赖于己公开信息的人来说，对于明天才公开的信息，他今天是一无所知的；对于明天的价格，他最好的预测值也就是今天的价格。所以在这样的一个市场中，已公布的基本面信息无助于分析家挑选价格被高估或低估的证券，因此基于公开资料的基本分析毫无用处。
（3）有效市场和证券组合管理
如果投资者认为市场是有效的，那么意味着任何一种证券的价格都不可能持续的被低估或高估，从而带来正常的技资收益率。所以，他们会选择消极保守型的资产组合管理，倾向于中长线投资，以降低交易成本并获取市场平均的投资收益率。
如果市场是无效的，那么投资者可以通过技术分析、基本分析和构造积极进取的投资组合来获取超额利润；如果市场是弱势有效的，则根据历史交易资料进行交易无法获取超额利润，技术分析无效，投资者可以通过基本分析获取超额利润；如果市场是半强式有效的，则根据所有公开信息进行的分析，包括技术分析和基本分析都无法取得超额利润，但内幕交易可以取得超额利润；如果市场是强式有效的，则所有的分析都无法取得超额利润，内幕交易也无法取得超额利润，并且技资者会选择消极保守型的资产组合管理，只求获得市场平均的收益率水平。